【其他】近日，《華爾街日?qǐng)?bào)》對(duì)近期世界主要國(guó)家、經(jīng)濟(jì)體的央行三季度政策進(jìn)行了展望：

一、中國(guó)央行料加大寬松力度以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。中國(guó)央行在今年年初投放了大量新的信貸資金，而在4月到6月間既沒有降息也沒有降準(zhǔn)。該央行在第二季度不愿采取行動(dòng)的一個(gè)原因是，之前的寬松措施對(duì)提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)似乎沒有效果，而且大規(guī)模放松政策可能只會(huì)使中國(guó)的債務(wù)問(wèn)題惡化。中國(guó)央行的克制與國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)層降低債務(wù)水平的承諾相一致。在英國(guó)公投決定退出歐盟之前，有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家和分析師預(yù)測(cè)，中國(guó)央行可能不會(huì)在今年余下時(shí)間內(nèi)采取大規(guī)模的寬松措施。

但如今英國(guó)已經(jīng)決定脫歐，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)央行在第三季度采取寬松措施的預(yù)期正在升溫，該央行很有可能釋放更多以供借貸的資金?？紤]到人民幣和其他貨幣一樣，也因投資者逃向美元而承受貶值壓力，中國(guó)央行可能不得不為穩(wěn)定匯率而實(shí)施干預(yù)。中國(guó)央行會(huì)通過(guò)拋售美元、買入人民幣進(jìn)行干預(yù)，而這會(huì)導(dǎo)致金融系統(tǒng)中的人民幣減少。在中國(guó)許多銀行已經(jīng)受到融資成本上升的困擾之際，這可能導(dǎo)致銀行的流動(dòng)性受到擠壓。與此同時(shí)，人民幣貶值導(dǎo)致的資本外流加劇狀況會(huì)進(jìn)一步令金融系統(tǒng)的流動(dòng)性變得緊張。摩根大通認(rèn)為，如果宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)再次惡化，中國(guó)的貨幣政策可能會(huì)略微偏寬松，英國(guó)脫歐進(jìn)一步強(qiáng)化了該機(jī)構(gòu)的這種觀點(diǎn)。

二、美聯(lián)儲(chǔ)將等待經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)跡象出現(xiàn)再做行動(dòng)。幾個(gè)月之前，美聯(lián)儲(chǔ)還似乎有望在7月份上調(diào)短期利率，而后來(lái)發(fā)生的兩大事件對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)官員們的計(jì)劃構(gòu)成阻礙：一是美國(guó)勞工部6月初公布的5月份美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)令人失望；二是6月末英國(guó)通過(guò)公投決定脫離歐盟，導(dǎo)致金融市場(chǎng)陷入新一輪動(dòng)蕩。如今，在得到更明確證據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)已站穩(wěn)腳跟、英國(guó)脫歐決定尚未對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景造成重大傷害之前，美聯(lián)儲(chǔ)官員有可能按兵不動(dòng)。這意味著美聯(lián)儲(chǔ)7月份加息無(wú)望。美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)于9月份宣布加息，尤其是考慮到繼5月份的失望結(jié)果之后，美國(guó)勞工部公布的6月份新增就業(yè)人數(shù)出現(xiàn)反彈。

去年12月份，美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率從接近于零水平上調(diào)至0.25%-0.5%之間。根據(jù)芝加哥商業(yè)交易所(Chicago Mercantile Exchange)提供的數(shù)據(jù)，聯(lián)邦基金利率期貨市場(chǎng)的交易員們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)于7月份保持利率不變的概率為98%，9月份再次加息的概率為92%。那么，什么因素可能導(dǎo)致上述概率發(fā)生變化呢？美聯(lián)儲(chǔ)官員希望看到一系列強(qiáng)勁的就業(yè)報(bào)告，顯示就業(yè)人數(shù)以每月逾10萬(wàn)人的速度穩(wěn)定增長(zhǎng)，失業(yè)率穩(wěn)定在5%以下，以及薪資加速上漲的跡象。美國(guó)勞工部的就業(yè)報(bào)告顯示6月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加28.7萬(wàn)，該數(shù)據(jù)可能會(huì)令決策者感到寬慰。與5月份就業(yè)人數(shù)僅增加1.1萬(wàn)的慘淡數(shù)據(jù)相比，6月份該數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)反彈。綜合這兩個(gè)月的數(shù)據(jù)，就業(yè)人數(shù)平均每月增加14.9萬(wàn)，與美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為維持失業(yè)率低于5%所需的就業(yè)增速大致相符。但他們需要更多顯示就業(yè)增長(zhǎng)能夠保持這種趨勢(shì)的證據(jù)，之后才會(huì)采取行動(dòng)。

美聯(lián)儲(chǔ)官員還希望看到更多顯示消費(fèi)物價(jià)通脹持續(xù)企穩(wěn)的證據(jù)。剔除食品和能源價(jià)格的美國(guó)核心通貨膨脹率已經(jīng)從去年的1.3%上升至1.6%左右。但有些官員對(duì)這一升勢(shì)是否具有可持續(xù)性表示懷疑。

大部分美聯(lián)儲(chǔ)官員仍預(yù)期今年至少加息一次。但是考慮到當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，同時(shí)在英國(guó)脫歐的負(fù)面影響帶來(lái)新的不確定性之際，美聯(lián)儲(chǔ)官員在下一次行動(dòng)前會(huì)繼續(xù)謹(jǐn)慎行事。

三、日本央行或采取更多寬松措施應(yīng)對(duì)通縮。日本央行為抗擊通貨緊縮已經(jīng)做了三年的努力，進(jìn)入第三季度，該央行在這一問(wèn)題上將面臨一場(chǎng)最為嚴(yán)重的危機(jī)。

英國(guó)決定脫離歐盟后，日?qǐng)A漲至兩年半來(lái)的最高水平，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家現(xiàn)在認(rèn)為日本央行采取更多寬松措施已是在所難免。從一些指標(biāo)來(lái)看，日本的消費(fèi)者價(jià)格已開始再次下降。日?qǐng)A升值會(huì)給出口商的利潤(rùn)造成打擊，并拉低進(jìn)口價(jià)格，進(jìn)而加大日本經(jīng)濟(jì)的通縮壓力。如果企業(yè)利潤(rùn)受到擠壓，那么日本央行為創(chuàng)建消費(fèi)增加帶動(dòng)通脹上升的良性循環(huán)所需的薪資加速上漲就更難以實(shí)現(xiàn)。

許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)日本央行行長(zhǎng)黑田東彥將在7月28日至29日召開的政策會(huì)議上再次放松政策，野村證券首席策略師Naka Matsuzawa預(yù)計(jì)該央行將把商業(yè)銀行存放在央行的存款利率從-0.1%下調(diào)至-0.2%，并把央行每年的資產(chǎn)購(gòu)買目標(biāo)最高上調(diào)25%，至100萬(wàn)億日?qǐng)A（約合9,800億美元）。Matsuzawa稱，即便不考慮英國(guó)脫歐帶來(lái)的影響，日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能也依舊乏力，日本央行仍維持偏寬松的政策立場(chǎng)。

日本央行的任何行動(dòng)都宜早不宜遲。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，如果日?qǐng)A再次大幅走高，該央行可能會(huì)召開緊急會(huì)議。

四、歐洲央行或推出更多刺激措施。歐洲央行官員最近曾發(fā)出信號(hào)，在連續(xù)三年未能達(dá)到略低于2%的通脹目標(biāo)之后，眼下這個(gè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)在望。但英國(guó)公投決定脫離歐盟動(dòng)搖了這些希望。歐洲銀行股跌至四年低位，可能削弱其向企業(yè)和消費(fèi)者發(fā)放貸款的能力。歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家普拉特(Peter Praet)表示，來(lái)自英國(guó)的新的不確定性可能沖擊歐元區(qū)對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心。

投資者再度把目光轉(zhuǎn)向歐洲央行尋求支持。很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，歐洲央行將在9月8日的政策會(huì)議上宣布新的刺激措施，屆時(shí)官員們還將獲得最新的季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)。大多數(shù)人預(yù)計(jì)歐洲央行將延長(zhǎng)其1.8萬(wàn)億歐元（合2萬(wàn)億美元）的債券購(gòu)買計(jì)劃，該計(jì)劃定于明年3月份結(jié)束。但歐洲央行每月購(gòu)買的公共和私營(yíng)部門債券已經(jīng)達(dá)到800億歐元。為了再次加碼政策，歐洲央行將需要調(diào)整其主動(dòng)接受的規(guī)定，例如調(diào)整購(gòu)買單一債券的比例上限，目前為33%。任何此類舉動(dòng)都有可能招來(lái)對(duì)歐洲央行違反禁止為政府提供資金規(guī)定的指責(zé)。

五、英國(guó)央行今夏料降息。面對(duì)英國(guó)公投脫歐后的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩前景，英國(guó)央行料將做出應(yīng)對(duì)，應(yīng)對(duì)方式就是在7月14日或8月4日的貨幣政策委員會(huì)會(huì)議上降息。

英國(guó)央行行長(zhǎng)卡尼(Mark Carney)在6月30日對(duì)商業(yè)人士和銀行家的一次講話中釋放信號(hào)，降息將是該央行應(yīng)對(duì)預(yù)料中經(jīng)濟(jì)下行的舉措的一部分?？嵴f(shuō)，在他看來(lái)，經(jīng)濟(jì)前景已經(jīng)惡化，今年夏天可能需要一些貨幣寬松，這不是在預(yù)判其他獨(dú)立貨幣政策委員的觀點(diǎn)。盡管卡尼的話有保留，但鑒于委員們?cè)诠肚耙恢抡J(rèn)同英國(guó)脫歐將帶來(lái)的損害，貨幣政策委員會(huì)其他八位委員的觀點(diǎn)不太可能和卡尼的估計(jì)有很大不同。

投資者現(xiàn)在預(yù)計(jì)英國(guó)央行將在8月份會(huì)議上將利率由0.50%下調(diào)至0.25%或零，卡尼稱，將給貨幣政策委員會(huì)時(shí)間來(lái)準(zhǔn)備一份英國(guó)所面臨的已經(jīng)變化了的前景的全面評(píng)估。但英國(guó)央行在7月會(huì)議上采取行動(dòng)的可能性不能排除。

卡尼表示，貨幣政策委員會(huì)還將在8月進(jìn)一步討論可以使用的工具的范圍，暗示決策者可能也會(huì)重啟債券購(gòu)買計(jì)劃，這些委員曾在2012年7月投票增加購(gòu)買規(guī)模。

英國(guó)央行可能加入其他歐洲國(guó)家央行的行列，將利率降至負(fù)數(shù)。不過(guò)卡尼此前就負(fù)利率提振通脹的效果表達(dá)了一些質(zhì)疑。他在講話中警告稱，該舉動(dòng)可能導(dǎo)致可獲取的信貸減少。